Fed: Οι προβλέψεις για το πού θα πάνε τα επιτόκια μακροπρόθεσμα, ποτέ δεν ήταν το δυνατό της σημείο

Οι χρηματαγορές προσπαθούν να αφομοιώσουν αυτό που χαρακτηρίζεται ως η Μεγάλη Νομισματική Στροφή, σύμφωνα με την οποία η ισχυρότερη κεντρική τράπεζα του κόσμου αυτή των ΗΠΑ είναι έτοιμη να αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια από τα υψηλά επίπεδα των 22 ετών, αρχής γενομένης από το 2024.

Ωστόσο, η ιστορία έχει δείξει ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ ενδεχομένως να πλέουν στο «άγνωστο με βάρκα την ελπίδα», όπως και όλοι οι υπόλοιποι, αναφορικά με το τι πραγματικά θα καταλήξουν να κάνουν (πέρα από το διάστημα των επόμενων τριών μηνών. Από το 2012 έως το 2023, οι προβλέψεις της Fed για τα επιτόκια, γνωστές ως dot plot, ήταν εύστοχες μόνο κατά τη διάρκεια μιας σχετικά σύντομης χρονικής περιόδου, σύμφωνα με ανάλυση της Glenmede Investment Management στη Φιλαδέλφεια.

Το dot plot της Fed ήταν λιγότερο ακριβές όταν υπολόγιζε πού θα καταλήξει το κόστος δανεισμού το επόμενο έτος και «σημαντικά» λάθος όταν προβλέπει δύο χρόνια μπροστά, σύμφωνα με την εργασία που έγινε από τον διαχειριστή χαρτοφυλακίου Άλεξ Ατανασίου.

Ο Ατανασίου χρησιμοποίησε τον μήνα Σεπτέμβριο ως σημείο εκκίνησης για την ανάλυσή του, καθώς το dot plot της Fed αντικατοπτρίζει το επίπεδο των επιτοκίων που οι αξιωματούχοι θεωρούν ότι θα είναι κατάλληλο μέχρι το τέλος του έτους για κάθε ένα από τα επόμενα χρόνια. Το συμπέρασμα ήταν ότι οι κουκκίδες ήταν ακριβείς μόνο ως προς την πρόβλεψη πού θα βρίσκονταν τα επιτόκια τον Δεκέμβριο του ίδιου έτους, επειδή οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής ήταν απίθανο να αλλάξουν πορεία δραστικά κατά τη διάρκεια ενός τόσο σύντομου χρονικού διαστήματος.

Στο επίκεντρο της αντίδρασης των χρηματαγορών στην απροσδόκητα ήπια καθοδήγηση της Fed για τη νομισματική πολιτική της μετά τη διήμερη συνεδρίασή της, ήταν η σημαντική πτώση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων.

Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων κινήθηκαν πτωτικά και χθες, με αυτές του 2ετούς και του 10ετούς να υποχωρούν κατά 8 μονάδες βάσης και 10,3 μονάδες βάσης, αντίστοιχα, σε σχεδόν 4,4% και 3,9%, τα χαμηλότερα επίπεδα από τον Ιούνιο και τον Ιούλιο. Και οι τρεις βασικοί χρηματιστηριακοί δείκτες έκλεισαν χθες με κέρδη, με τον Dow Jones να καταγράφει ρεκόρ στις 37.248,35 μονάδες.
Τουλάχιστον 5 μειώσεις των επιτοκίων αναμένουν οι χρηματαγορές

Οι χρηματαγορές τιμολογούνται κατά 87,3% ότι η αμερικανική κεντρική τράπεζα θα μειώσει το βασικό της επιτόκιο κατά 25 μονάδες βάσης 5 έως 7 φορές μέχρι τον επόμενο Δεκέμβριο.

«Εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι υπάρχει ένα μικρό χάσμα στις μειώσεις που αναμένουν οι αγορές και αυτών που εξαγγέλλει η Fed. Η Fed μας προετοιμάζει για ένα σενάριο στο οποίο τίποτα άλλο δεν μπαίνει εμπόδιο. Όμως η ιστορία δείχνει ότι τα πράγματα τείνουν να εμφανίζονται και να διαταράσσουν τα πράγματα στην πορεία», σύμφωνα με τον Μάικλ Ρέινολντς αντιπρόεδρο επενδυτικής στρατηγικής της Glenmede, η οποία επιβλέπει περιουσιακά στοιχεία ύψους σχεδόν 42 διδ. δολαρίων.

Ο ίδιος αναφέρει μια σειρά από «γνωστούς άγνωστους» τα τελευταία δύο χρόνια, όπως οι διαταραχές στην αλυσίδα εφοδιασμού που ακολούθησαν μετά την εμφάνιση της πανδημίας στις ΗΠΑ και την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία. Ο μεγαλύτερος κίνδυνος που παραμένει επί του παρόντος, είναι το τι θα συμβεί με τις τιμές του πετρελαίου, οι οποίες θα μπορούσαν να προετοιμάσουν τους επενδυτές για μια «δυσάρεστη έκπληξη» αν ξαφνικά ανέβουν υψηλότερα, συμπληρώνει.

«Ο χρόνος θα δείξει ποιο είναι πραγματικά το κατάλληλο επίπεδο για τα επιτόκια, όμως οι αγορές η και η Fed μπορεί να προτρέχουν. Κανείς δεν είναι μάντης για το πού θα πάνε τα επιτόκια και το συμπέρασμα εδώ είναι ότι θα μπορούσαν να υπάρξουν λιγότερες από τρεις μειώσεις επιτοκίων το 2024 ή και περισσότερες. Οι άνθρωποι τείνουν να παίρνουν στα σοβαρά τη Fed, όμως υπάρχει πάρα πολύ μεγάλη αβεβαιότητα για να προβλέψουμε με σιγουριά».

«Υπήρχαν πολλές ευκαιρίες για τον πρόεδρο της Fed Τζερόμ Πάουελ να καθυστερήσει τη χαλάρωση των χρηματοπιστωτικών συνθηκών που είδαμε τους τελευταίους δύο μήνες, και σίγουρα δεν το έκανε», δήλωσε ο Νταν Άι, επικεφαλής επενδύσεων για στη Fort Pitt Capital Group με έδρα την Πενσυλβάνια και η οποία διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία ύψους 5 δισ. δολαρίων.

«Η αγορά έπρεπε να κάνει πολλή δουλειά και να σηκώσει τα βάρη τα τελευταία δύο χρόνια, ανατιμώντας τα περιουσιακά στοιχεία με 500 και περισσότερες μονάδες βάσης σύσφιγξης. Αυτή είναι πολλή δουλειά για τη χρηματοπιστωτική αγορά και η Τετάρτη ήταν μια επιβεβαίωση ότι η δουλειά έχει γενικά γίνει. Τώρα, η αγορά τιμολογεί πολλά καλά αποτελέσματα -μια ήπια προσγείωση, μειώσεις των επιτοκίων της Fed και επιστροφή του πληθωρισμού στο 2%», προσθέτει.